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洽洽食物(002557):进击的坚果炒货行业龙头

  坚果炒货行业空间广阔,公司作为行业龙头为新品放量打下良好基础,公司有望从瓜子向坚果成功跨界。

  洽洽食品(002557)是国内坚果炒货行业龙头。根据我们统计,A股已上市或申请上市的公司中,洽洽食品坚果炒货规模位居第2,公司2018年实现营业收入42.0亿元,同比增16.5%,归母净利4.3亿元,同比增35.6%,公司近五年(2014-2018)营业收入\归母净利CAGR为+7.0%\+11.1%,近十年(2009-2018)营业收入\归母净利GAGR为+7.6%\+15.3%。

  国内树坚果人均消费量较低,随着消费升级深入,树坚果人均消费量和占整体坚果消费比例有望持续提升。根据国际坚果及干果协会(INC)数据,国内树坚果消费量约为全球平均的2/3,细分品类看,核桃属于中国历史上就有食用习惯的传统树坚果,人均消费量较高,除核桃外的树坚果(巴旦木、夏威夷果、碧根果、开心果、腰果、榛子等)人均消费量皆显著低于全球平均水平,也基本低于与中国饮食习惯相近的日韩水平。我们认为随着消费升级深入,树坚果人均消费量和占整体坚果消费比例有望持续提升。

洽洽食物(002557):进击的坚果炒货行业龙头

  包装葵花子行业集中度高,洽洽一马当先,但考虑散装葵花子,洽洽市场份额仍有相当提升空间。根据前文测算,包装食用葵花籽行业营收规模约为70亿元,行业龙头洽洽食品28亿元,市场份额40-50%,一马当先,其他包装品牌包括金鸽、真心、正林、惠济、阿明、天喔、大好大等。如果考虑散装食用葵花籽的约100亿元营收规模,洽洽市场份额约15-20%,仍有相当提升空间。

  每日坚果市场规模快速扩张,沃隆、洽洽、百草味暂列前3。根据我们统计,每日坚果品类主要参与者包括沃隆、洽洽、百草味、三只松鼠、良品铺子、中粮、来伊份等,其中沃隆、洽洽、百草味2018年营收规模分别为8.5、4.3、2.0亿,暂列前3。2018年洽洽每日坚果规模同比翻倍,我们认为每日坚果市场规模正在快速扩张中。

洽洽食物(002557):进击的坚果炒货行业龙头

  洽洽小黄袋每日坚果营收规模快速增长。2018年公司坚果类营收5.0亿元,同比增103%,其中小黄袋每日坚果含税销售额5.0亿元,同比增213%,换算成不含税口径约为4.3亿元,占坚果类营收比例达85%。2019年公司资源聚焦投入,有望通过每日坚果,逐步打造以坚果为核心的未来业务主干。相比2018年,2019年公司资源投入聚焦坚果,小黄袋每日坚果继续拓展重点城市覆盖,同时开发坚果礼盒和风味坚果等产品,推动坚果产品向低线城乡下沉。

  毛利率:对比同业来看,随着规模扩大,公司坚果品类毛利率有相当提升空间。从三只松鼠和好想你坚果品类的发展情况来看,随着坚果规模的扩大,虽然毛利率水平过程中存在波动,但是趋势上会持续提升,三只松鼠坚果毛利率水平从2014年的22.7%提升至1H17的29.3%,好想你(百草味)的坚果毛利率水平从2014年的24.7%提升至2018年的25.9%。相比之下,洽洽目前坚果毛利率水平仅19.2%,随着坚果营收扩大,我们认为公司坚果品类毛利率有相当提升空间。

本站文章于2019-10-20 22:26,互联网采集,如有侵权请发邮件联系我们,我们在第一时间删除。 转载请注明:洽洽食物(002557):进击的坚果炒货行业龙头

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